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　　摘要

　　地方联储主席卡什卡利意外投票反对加息表明美联储内部有分歧，此外，利率点阵图较上期变化明显，揭示更多“渐进式”加息细节。

3月16日凌晨，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率区间上调至0.75%至1%，此举符合市场预期。

　　会后耶伦在新闻发布会上表示，目前美国经济表现好，加息仍将渐进，同时称尚未就美联储缩表做决定，讲话内容令期待“鹰派”讲话的投资者颇有失望。

　　从政策声明与耶伦讲话来看，以下几点需要投资者留意：

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　　FOMC内部分歧再现

投票记录显示，3月议息决议声明9-1投票通过，只有明尼阿波利斯联储主席卡什卡利(Kashkari)对3月加息持异议，表示并不希望加息。

　　美联储FOMC内部最近一次出现分歧是在2016年9月议息会议上，针对当时维持联邦基金利率不变的决定，地方联储主席乔治(Esther George)、梅斯特尔(Loretta Mester)和罗森格伦(Rosengren)提出了异议，表示支持加息。

　　卡什卡利(Kashkari)对美联储此次加息持有异议主要是基于以下两点考虑：

第一，尽管核心通胀出现了一定程度的上行，但劳动力成本没有显示出通胀压力积聚的迹象，因此他认为美国不太可能出现通胀大幅攀升超过联储目标的可能；

第二，新一届国会和特朗普政府的政策不确定性大，加息应当谨慎。

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　　利率点阵图揭示加息渐进细节

3月议息会议结束后最新发布的利率点阵图显示，17位FOMC委员(包括无投票权委员)中，有14位委员认为2017年至少要加息3次，其中有5位委员认为应当加息4-5次；

而去年12月加息后公布的点阵图显示，当时仅有11位委员认为2017年应当至少加息3次，而认为应当加息4-5次的票委也仅有4位。

　　对比来看，认为至少应当加息3次的票委数量较去年12月有了明显增加，表明随着就业市场继续改善与通胀稳步回暖，越来越多的委员认为应该采取更为紧缩的货币政策。

　　不过，耶伦在会后的新闻发布会上表示，美联储会继续采取渐进式加息，并声称加息比利率预期中值多一次或少一次都仍然属于渐进式，最新利率预期中值显示2017前应当加息3次。

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　　下一次加息节点在哪里？

最新发布的联邦基金利率期货市场数据显示，市场预期美联储在6月加息的概率为49.6%，在9月加息的概率为74.3%。表明市场预期美联储下一次加息节点很有可能就是在9月份。

　　此外，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利在本次议息会议上意外投出反对票，表明FOMC委员内部有分歧，也不支持美联储在6月份“急于”加息。如果美联储年内还需要加息两次，综合来看，9月或是下次采取行动时点。

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　　未就缩表做决定，耶伦讲话“鹰味”不足

自去年12月份再次加息以来，市场就对美联储考虑缩减资产负债表表达了高度关注。而此次耶伦在讲话中称，本次会议美联储讨论了最终调整资产负债表再投资政策，但暂未做出决定，令期待“鹰派”讲话的投资者颇有失望。

　　最后，耶伦表达了经济前景的乐观看法，称目前经济表现良好，失业率明显下降，虽然核心通胀率仍然低于2%但回升态势良好，整体风险相对均衡。

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　　本文结束

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